21世纪经济报谈记者 唐唯珂 广州报谈欧洲杯app

7月以来的港股医药板块，谨慎验一场久违的“估值回转”，握续发生变化。

依然遥远折价的H股医药股，集体迎来折溢价的奥秘变化。近期，A+H医药股溢价钱局显耀逆转，港股医药股折价幅度握续收窄，部分头部标的以致悄然转为溢价，其中翻新药龙头恒瑞医药H股弘扬尤为亮眼，其H股股价较A股溢价率一度突破20%，成为市集瞩办法风向标。

这一变化不仅突破了H股“天生比A股低廉”的传统通晓，更让市集运行再行疑望A+H医药股的订价逻辑。

医药股引颈A+H溢价逆转

阐述东方资产网数据，甩掉2025年7月14日，160家A-H股企业中，宁德期间、恒瑞医药、招商银行、亿华通、药明康德共5家公司H股较A股呈现正溢价，溢价（A/H）辞别为-21.63%、-15.67%、-2.75%、-1.87%、-1.86%。

图片开端：东方资产网

动作中国翻新药龙头，恒瑞医药H股近期弘扬强盛。现在其H股最新价为74.4港币，A股最新价为57.31东谈主民币。

从走势看，恒瑞医药H股自5月23日上市后走势平稳，7月以来却握续走高，累计涨幅超29%，同期A股仅高涨10.19%，这使得H股较A股出现大幅溢价。

恒瑞医药H股对A股的溢价并非个例，港股翻新药板块中，访佛的折价收窄趋势正渐渐膨胀。药明康德从年头的折价转为溢价，荣昌生物的折价率也从年头约50%降至约10%。短短半年，这些头部翻新药企的跨市集价差显耀减轻，折射出港股医药板块估值逻辑的奥秘升沉。

从A+H股举座溢价指数来看，遥远受投资者结构、交往轨制与成本账户脾性影响，A股因散户占比高、流动性充沛，对原土企业成长故事的共识更强，风险偏好更积极；而H股以机构主导，更阻挠基本面与专家对标，重叠汇率波动、流动性分层等要素，遥远存在流动性折价，这使得团结企业的A股价钱相同高于H股，在医药、新能源等限度尤为昭彰。

2015年之前，A+H股溢价指数曾低于100点，即A股举座折价；但2015年起，A股相对H股的举座溢价成为常态。不外本年以来，这一步地出现松动。恒生沪深港通A+H股溢价指数从年头于今几经升沉，3月中旬前握续着落，3月下旬至4月上旬倏得反弹，4月中旬后再度下行并约束刷新近五年新低。

这意味着A股相对H股的举座溢价正在进一步收窄，尤其在港股举座弘扬强于A股的布景下，不少A+H公司的跨市集价差已大幅经管。

值得注释的是，尽管现时A+H股溢价指数仍处相对高位，全市集A股对H股的举座溢价尚未齐全消解，但医药板块却逆势走出寂寞行情。这不仅突破了医药股遥远“A股贵、H股廉”的惯性通晓，更对A股相对H股的传统溢价模式变成显著挑战。

溢价背后的多重逻辑

恒瑞医药H股对A股的溢价，并非或然，而是多重市集逻辑共同作用的成果。

从行业深层能源来看，高特佳投资副总司理于建林向21世纪经济报谈记者指出，近期港股医药股折价收窄、溢价加多，核心在于翻新身手与价值的加快实现。中国药企正从仿制奴婢向翻新主导转型，本年上半年对外BD交往总数突破600亿好意思金，市集对国产翻新药出海身手的信心大增，平直推动了估值提高。

具体到恒瑞医药，其H股溢价是基本面、资金驱动、政策红利的共振成果。

当A股市集厚谊偏淡、部分板块估值承压时，估值更具招引力的港股医药龙头成了南下资金的重心标的。恒瑞医药等头部企业的H股凭借性价比上风，招引多半资金涌入，不仅让H股交往更活跃，也慢慢收窄了遥远存在的跨市集价差，推动估值向合理水平聚拢。

港股通机制的完善，让这一趋势更昭彰。恒瑞医药等纳入港股通明，内地机构投资者投资H股更简短；尽管散户交往有一定抵制，但机构资金的握续流入，实确凿在提高了H股的流动性与买盘力量。

从交往层面看，恒瑞H股的流畅市值昭彰小于A股，且部分股份被基石投资者锁定，本体可交往的筹码有限。当资金诱骗流入时，价钱很容易被推高，进而变成溢价。

此外，港股以机构投资者为主的脾性，让外资偏好的影响更为杰出。恒瑞动作翻新药领军企业，本事壁垒与竞争力杰出，遥远受国际机构招供。外资风尚从专家视角评估企业价值，在医药翻新的大趋势下，恒瑞的核心肠位被看好，当然欢娱给出更高估值，与南下资金变成协力，推动H股估值建立。

政策面的积极变化也提供了支握。医保探讨规矩趋于领路，支握翻新药的政策标的了了，从研发到准入都有具体举措；重叠国产翻新药出海频传进展，越来越多居品获取国际招供，行业基本面的积极信号约束开释，进一步增强了港股投资者对医药板块的信心。

不仅如斯，港股举座流动性预期转好，而医药板块养息时期长、估值处于历史相对低位，对利好要素的反应更敏锐。当市集厚谊从严慎转向积极，资金运行再行疑望港股医药资产的价值，那些研发塌实、有成长后劲的优质标的成了焦点，推动板块从低估情景慢慢建立。

关于恒瑞H股20%的溢价是否合理，于建林分析，连年A+H医药股的溢价核心基本在-10%至+10%之间，大多是H股折价，仅少数龙头溢价。折价标的多因翻新属性偏弱、国际化不及；恒瑞的溢价高于H股平均水平，总体与其翻新药龙头、国际化突破的标签匹配，充分反应出它正处于从原土龙头向专家玩家转型的关节期。

“港股投资东谈主敬重并提前实现国际化红利，A股投资者则主要聚焦国内翻新放量，这种预期差推高了恒瑞H股的溢价。”

硬汉恒强、弱者出清

跟着港股医药板块价值重估的激动，从个别龙头向更多细分限度扩散的迹象愈发了了。

于建林指出，中遥远来看，H股医药股将呈现硬汉恒强、弱者出清的步地。溢价公司凭借国际化、本事壁垒与成本运作身手，有望看守20%-30%的溢价率；折价公司若无法实现翻新转型或被整合，估值可能进一步下探。两者的分化，由计策有贪图与翻新身手决定。

溢价公司无边有显著脾性：一是已变成国际化计策闭环，国际收入占比接近或高出一半；二是通过本事壁垒构筑护城河，在细分限度变成互异化上风以致控制，估值体系更接近国际Biotech。相背，这些公司翻新转型滞后、握续濒临支付端压力，更可能成为被收购的对象。

这种分化还可通过多维度判断：研发管线厚度决定遥远成长后劲，管线丰富且进程当先的企业更易获资金爱重；BD（买卖拓展）交往活跃度反应成本运作身手，豪放且高质料的交往能加快价值实现；对政策敏锐的互异性则影响抗风险身手，政策相宜力强的企业更易穿越周期。

扩散背后，港股动作专家成本确立中国医药资产窗口的功能愈发杰出。以往H股因融资需求存在的折价模式被突破后，优质翻新药企赴港上市更倾向与国际同类公司估值对都。

同期，市集功能的强化，会进一步招引资金眷注，让南下资金与外资果然立协力握续增强。在恒生沪深港通A+H股溢价指数下行、A股相对H股溢价收窄的布景下，港股医药股的估值上风与成长细目性将握续推动资金流入；而板块自己养息充分、估值处于低位的脾性，也为估值建立提供了空间。

在此历程中，市集参与方的通晓在悄然升沉。

港股医药股正从单纯的流动性互异订价，转向基于专家竞争力的价值评估。这种升沉不仅会改换投资者对A+H医药股的意见，更可能推动板块建立贴合企业真不二价值、与专家市集对都的估值状貌，让捕捉中国医药翻新的契机更了了。(实习生刘洋对本文亦有孝顺)

（裁剪：季媛媛）欧洲杯app