（原标题：硅企奕斯伟材料闯关IPO欧洲杯投注入口，资金承压、事迹频年亏蚀）

11月29日，据上交所官网泄漏，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（下称“奕斯伟材料”）在上交所科创板的上市央求端庄获受理。

字据奕斯伟材料递交的招股书，其筹划刊行不跨越5.38亿股新股，上市刊行后总股本不跨越40.38亿股，本次召募资金将全部用于西安奕斯伟硅产业基地二期神气，拟干与召募资金金额49亿元。公司保荐机构为中信证券，审计机构为毕马威华振管帐师事务所。

值得扫视的是，奕斯伟材料扫尾招股书发布并未终了盈利，且在招股证据书泄漏的2021年到2023年及2024年前三季度的期间里，公司频年亏蚀且亏蚀额度有逐年扩大的趋势。而这是证监会《对于深刻科创板纠正职业科技创新和新质坐褥力发展的八条法子》发布以来，上交所受理的首家未盈利企业。

为什么奕斯伟材料在多数亏蚀的情况下仍然尝试上市？现在又濒临什么问题呢？

重钞票模式资金缺口庞大

据招股证据书泄漏，奕斯伟材料主买卖务是12英寸硅片的研发、坐褥和销售。现在公司居品普通应用NAND Flash/DRAM/Nor Flash等存储芯片、CPU/GPU/手机SOC/镶嵌式MCU等逻辑芯片、电源解决、浮现驱动、CIS 等多个品类芯片制造，最终应用于智妙手机、个东说念主电脑、数据中心、物联网、智能汽车等结尾居品。

扫尾2024年三季度末，奕斯伟材料团结口径产能已达65万片/月，民众12英寸硅片同期产能占比已约7%。字据SEMI统计，2026 年民众12英寸硅片需求将跨越1000万片/月，中国大陆地区需求将跨越300万片/月。通过期候翻新和服从擢升，公司已将第一工场50万片/月产能擢升至60万片/月以上，2026年第一和第二两个工场系数可终了120万片/月产能，可得志届时中国大陆地区40%的12英寸硅片需求，公司民众市集份额展望将跨越10%。

纵不雅其融履历史，从2019岁首始到2023年，奕斯伟材料IPO连接完成至少5轮外部融资，累计融资额超100亿元东说念主民币。2021年7月叙述期第二次增资（B轮融资）时公司的注册老本为120.37万元，2023年4月7日，毕马威管帐师出具《验资叙述》称刊行东说念主已收到合座推动以净钞票交纳的注册老本。在经历多轮融资和股份制公司改制后，扫尾招股书签署日，现在公司系数有35亿元股本。

关联词半导体硅片行业属于资金密集型行业，开辟、原材料采购等需要大量的资金。

一方面是工场的成立需要大量资金，据泄漏，公司的第一工场总投资限制为110亿元，而公司此次筹划的上市募资以成立的第二工场的总投资额更是达到了125 亿元。另一方面，硅片坐褥需要大量资金盘活，2024年前三季度，坐褥中的径直材料和径直东说念主工成本金额达5.2亿元，占比主买卖务总成本的37.89%。

另外，半导体行业还一直濒临着原材料盘活和库存商品盘活的挑战。跟着公司产能执续推广，存货限制随之大幅擢升。2021年奕斯伟材料的存货账面余额仅为2.04亿元，而到2024年前三季度末时，存货限制依然飙升到了11.19亿元，三年不到的期间翻了近5倍，如斯多的存货也会占用大量现款。

12英寸硅片单元产能投资强度在半导体制造产业链中仅次于晶圆厂。是以即使在经历过这样多轮融资以后，资金缺口也仍然庞大。据公司在招股书中所写，资金不及已成为制约公司发展的主要瓶颈之一，扩大坐褥紧迫需要资金的撑执。

如斯重的钞票干与当然形成公司固定钞票等项快速高潮。2021年末公司固定钞票和在建工程系数金额40.45亿元，占比总钞票的55.88%；到了2024年9月30日，该项金额为111.05亿元，占比总钞票的64.70%。

相应地，这种重钞票模式也影响了奕斯伟材料的净利润和钞票健康。

据招股证据书，2021年全年，在主买卖务结构中制造用度金额达3.00亿元，占比72.73%；而2024年前三季度，制造用度的金额达到10.84亿元，占比为79.15%。折旧用渡过高严重侵蚀了公司净利润。而当作国内首个终了12英寸硅片限制化销售的企业，沪硅产业一样如斯，其2024三季报泄漏，本年前三季度沪硅产业净亏蚀高达5.37亿元，同比下滑352.4%，一大原因就在于公司折旧用度的大幅攀升。

在钞票方面，鉴于公司现在还处于产能爬坡期，居品单元固定成本较高，同期重复半导体行业的波动，2021年-2023年以及2024年前三季度径直影响损益的存货跌价损失分袂为0.98亿元、2.67亿元、3.32亿元和1.87亿元。

后发弱势拦阻多

半导体硅片行业的另一大特色是寡头把握。现在12 英寸硅片民众前五大厂商均为国际老牌企业，寡头把握时势执续多年，2023年民众系数出货占比跨越 85%。

重钞票干与模式+寡头把握，就让奕斯伟材料当作新进入者先天后发弱势。

开头在议价智商上，公司在高卑劣齐零落强势议价权。

面对上游，据招股证据书泄漏，扫尾本招股证据书签署日，按所需原材料（包括耗材）种类统计，国内供应商可量产供应比例约50%；按所需开辟种类统计，国内供应商可量产供应的比例跨越40%。在奕斯伟材料多年配合栽植下仍有终点比例原材料需要国外企业供应。

而对于采购占比最大的电子级多晶硅，民众时候熟识且具有一定产能限制的仅有4-5家企业，因此公司在面对这些厂商时应当也莫得太多的谈话权，从而不得不遴荐预支款花样公约采购，进而增多原材料库存，形成减值风险。

在招股证据书的“扩充与某电子级多晶硅原厂供应商长久公约的风险”一栏中公司泄漏，2022年其与某电子级多晶硅原厂供应商坚决了商定指导价钱和设定2024年至2026年年度指导采购量的长久公约，并字据公约商定向该供应商预支了一定比例的材料采购款。相应款项弗成退还、无条目且弗成废弃，公司依期采购金额可从相应材料预支款中抵扣。

扫尾2024年9月末，奕斯伟材料前述材料预支款余额为7629.46万元。字据公司坐褥及电子级多晶硅采购安排，2024年存在无法完成已往年度最低指导采购量的可能性。因此公司教唆，如严格按照公约扩充采购义务，可能进一步增多原材料库存，对公司的坐褥筹划和财务情况产生不利影响。

面对卑劣，奕斯伟材料直快，12 英寸硅片卑劣行业围聚度高，而民众前五大厂商开展 12 英寸硅片业务大多早于公司 15 年以上，与卑劣台积电、三星电子等民众策略级晶圆厂客户均已形成褂讪配合包括但不限于优先参与客户更先进制程晶圆工艺的研发等。公司当作“新进入者”濒临的“门槛”之高可思而知。

其次，奕斯伟材料的“不熟识”在多方面戒指了公司的市集竞争力。

在时候和工艺上，当作新入局者，奕斯伟材料不仅需要快速开辟调试、产能爬坡、终了达产，执续擢升良率和优化成本，同期还需契合下旅客户时候路子迭代，执续对拉晶、成型、抛光、清洗和外延五大中枢工艺进行研发干与。而国际当先企业们的坐褥工艺相对熟识，良率相对褂讪；其对硅晶体的基础表面究诘、晶体滋长和硅片加器具有深厚的时候底蕴，建立了森严的专利时候壁垒，具无意候先发上风。

在价钱上，一是如上文所述，过高的折旧用度严重侵蚀了公司净利润，反过来说也意味着过高的折旧用度不利于公司在市集上形成价钱上风；但国际同行前期高额的开辟干与部分已折旧罢了，固定成本压力小。

二是，硅片坐褥是具有限制效应的行业，公司现在第一工场的产能诈欺率在90%傍边，还未满产，第二工场还在成立中，对于发达限制效应形成价钱竞争力具有不利成分。

而其他诸如居品线/主买卖务结构丰富度、品牌影响力、专利壁垒以及和高卑劣厂商的长久配合公约等等“软实力”更是需要期间去累积。

关联词现在公司的事迹情况不算太好。

奕斯伟材料频年亏蚀且有逐年扩大趋势。2021年-2023年及2024年前三季度，公司扣非后的归母净利润分袂-3.48亿元、-4.16亿元、-6.92亿元及-6.06亿元。

毛利水平波动庞大且有“负毛利”情况。叙述期内，考虑存货跌价准备转销等成分后，奕斯伟材料主买卖务毛利率分袂为-100.67%、9.85%、0.66%和3.89%，远低于中国台湾及境外可比公司均值超20%的平均水平。

奕斯伟材料存货盘活效果也执续下跌，而这个标的是预计半导体行业企业运营效果的一个要害标的。2021 年至 2023 年，公司存货盘活率分袂为 2.02、2.03 和 1.59。低于国内上市可比公司沪硅产业同期分袂为2.83、3.50、2.21的水平，也低于中国台湾及境外可比公司均值均大于3的水平。

重钞票模式重复后发者弱势，奕斯伟材料濒临的挑战弗成谓未几。而参考国表里友商发展旅途欧洲杯投注入口，新进入“挑战者”一般需经历 4-6 年的筹划亏蚀期，不知投资者是否作念好了侍从奕斯伟一齐成长的准备。（《搭理周刊-财事汇》出品）