上周宏不雅趋势变化
本周大类金钱走势研判
本周中枢要点
强经济交流好意思联储官员偏鹰言语，翌日1年降息预期链接回落。2年期好意思债利率链接上行。长端利率偏高颠簸，利率弧线平坦化，股票分母端压力未链接上升。分子端英伟达功绩好于预期，AI叙事仍有支捏。受益于特朗普监管松开计谋的金融、小微企业等发扬较好。
后续来看，9月降息以来，好意思国经济数据强盛、奢侈做事稳中向好。增长改善交流明续特朗普侨民计谋领先落地，通胀或将运行靠近一定压力，使好意思债利率防守在偏高位置。对好意思股而言，尽管盈利层面影响偏积极，但较高的利率水平或对其上行势头有一定阻扰作用。短期对好意思股偏中性看待。
国内计谋面空窗期不竭，10月财政数据积极，LPR按兵不动，经济仍有缔造空间，亟待增量计谋落地和激动。上周股票市集波动抬升，周中受产业利好音书影响，资金炒作，出现脉冲式行情，周五盘面回调收跌，或与机构调仓研究。债券市集情感受超长地点债王人集供给扰动，但总体看央行对流动性呵护格调赫然，市集运行期待年底降息，周度看利率弧线举座下移。
后续来看，在12月中央经济责任会议前国内仍将处在恭候来岁计谋定调的不细目阶段。对股票市集而言，计谋空窗期仍以颠簸+主题轮动行情为主，但上周五深跌或主要受机构调仓动作影响，基本面与情感未发生转向，短期内或有反弹缔造契机。对债券市集而言，本周地点债发债领域将超7000亿元，为年内单周最高水平，检修市集连结才能。中期看，降准或触发下行，但基本面向好预期不变，总体利率下行空间仍难大开。
上周国际地缘打破有激化迹象，避险情感升温激动好意思元、黄金王人涨。好意思元指数周度上升0.76%收盘107.49。主要经济体货币兑好意思元均有贬值，其中中欧元区增长数据发扬偏弱，贬值幅度较大。东说念主民币在中间价调控下，兑好意思元汇率仍在7.2把握。
后续来看，好意思国总统换届，好意思国经济、国际地缘不细目性仍强。好意思元指数尚未看到明确下行驱动，短期东说念主民币币值捏续靠近较大外部压力。中期看，特朗普关税计谋将在来岁对出口酿成较大压力，稳汇率的强诉求届时安靖动摇，币值退换幅度可能加大。
本周要点心理：好意思联储议息会议，好意思国PCE数据，个东说念主进出数据，耐用品订单数据；日本奢侈者信心数据；欧元区通胀数据。
国际宏不雅经济与计谋追踪
1
好意思国经济扞拒衡性加重，增长仍强
好意思国奢侈发扬较好，密歇根奢侈者信心指数从初值 73 下调至 71.8，但依然七个月来的最高值，10 月份为 70.5。与此同期，对翌日一年的通胀预期未作修正，防守在 2.6% 的近四年低点，而对翌日五年的通胀预期则从初步预期的 3.1% 上升至 3.2%。做事市集稳中向好，周度初请恬逸金东说念主数录得21.3东说念主，远低于市集预期的22万东说念主，前值21.6万东说念主，为2024年4月以来新低。地产市集总体不竭改善趋势，11月NAHB房地产指数录得46，前值43；10月房屋开工量受飓风扰动降至131.1万套，前值135.3万套，低于预期的133万套；10月成屋销售量396万套略高于预期393万套，前值383万套。
景气度方面，好意思国11月标普概括PMI升至55.3，为2022年4月以来最高。前值54.1，预期54.3。11月服务业链接好于制造业。制造业PMI录得48.8，顺应预期，前值48.5，链接5个月低于兴衰线，但分结构看新订单流失率放缓且库存降幅减小；非制造业PMI升至57，远超预期的55.2，前值55，是自2022年3月以来最大幅度的彭胀。
图：标普制造业与非制造业PMI数据
图：好意思国成屋销量和库存量数据
图：好意思国周度申领恬逸金申领东说念主数
图：密歇根奢侈者信心指数
数据起原：Wind、歌斐金钱2
联储发言
周内联储理事及官员发言偏鹰，合计应该对降息捏严慎格调，依据骨子经济数据退换降息节律。加之上周好意思国经济数据强盛，奢侈做事稳中向好。因此市集对12月降息25bp捏严慎格调。
图：联储官员周内发言汇总
数据起原：新闻整理、歌斐金钱3
欧洲增长承压，日本通胀好于预期
欧洲增长仍然承压，通胀转头央行计议，货币计谋防守宽松基调。欧元区11月概括PMI录得48.1，前值50.0。制造业PMI45.2，前值46；服务业49.2，前值51.6。数据回落幅度较大且低于预期。通胀方面，欧元区10月和洽CPI同比终值2%，顺应市集预期，转头欧洲央行计议水平，为12月降息铺平说念路。欧洲央行管委Stournaras合计，12月降息已成定局，25个基点是最好降息幅度。欧洲央行副行长金多斯示意，来岁通胀将回落至计议水平；经济远景靠近的风险上升，何况偏向于下行。
日本通胀强于预期，年末加息概率略有上升。日本11月PMI制造业小幅回落，服务业转头彭胀区间，支捏概括PMI小幅改善0.2pct至49.8。10月中枢CPI同比前值2.40%，预期2.20%，公布值2.3%。日本首相石破茂料将通知领域1400亿好意思元的经济刺激计议，估量将在周五得到内阁批准。日本央行行长植田和男示意，日本经济正迈向薪资驱动的捏续通胀，并劝诫不要将假贷资本防守在过低水平。这为最早下个月再次加息留住可能。
图：日本通胀数据
图：欧元区通胀数据
国内宏不雅经济与计谋追踪
1
财政数据积极，LPR按兵不动 经济缔造仍有空间
中国1-10 月，天下一般寰球预算收入184981 亿元，同比下跌 1.3%。其中，天下税收收入 150782 亿元，同比下跌4.5%；非税收入 34199 亿元，同比增长 15.3%。分中央和地点看，中央一般寰球预算收入 82482 亿元，同比下跌 3.9%；地点一般寰球预算本级收入 102499亿元，同比增长 0.9%。10 月一般寰球预算开销同比增速从 5.2%升至10.4%，同期政府性基金开销增速也从34.2%升至47.9%。财政投放加速。
中国11月LPR1年和5年期以上品种报价均防守不变，差异为3.1%、3.6%，顺应市集预期。今年度LPR共退换了三次，带动了企业融资和住户信贷资本的下跌，尤其10 月21日1年期和5年期LPR利率均下调25BP，超出了预期，融会出货币计谋支捏我国经济的决心。捏续心理9月份“有劲度”的计谋性降息和10月份LPR大幅下调效应向实体经济传导的程度。
图：中国1-10月一般寰球预算收入同比
图：中国1-10月一般寰球预算开销同比
图：LPR利率
数据起原：Wind、歌斐金钱2
吹风会抬升稳出口预期
11月22日，商务部合资社交部、工信部、东说念主民银行、海关总署研究司局庄重东说念主，合资召开计谋吹风会，突显出对翌日一段时候促外贸稳增长问题的风趣，这与好意思国候任总统特朗普较为激进的关税目的平直研究。商务部指出“最终关税是由入口国 的奢侈者和最终用户来支付”。东说念主民银行称“翌日东说念主民币汇率可能会保捏双向波动 态势”，“雅致外汇市集酿成单边一致性预期并自我收场，坚强驻防汇率超调风险”。
全球大类金钱发扬追忆及预测
1
好意思国市集
上周经济数据举座仍强。强经济交流好意思联储官员偏鹰言语，议论降息步履是否应该放缓，翌日1年降息预期链接回落。2年期好意思债利率链接上行。长端利率偏高颠簸，利率弧线平坦化，股票分母端压力未链接上升。分子端AI叙事仍有支捏：英伟达业Q3营收和EPS超预期，其中Hopper芯片强盛需求激动数据中心营收超预期增长。Q4携带营收高于分师预期中值。三大股指均收涨。从行业发扬看，受益于特朗普监管松开计谋的金融、小微企业链接发扬较好。
后续来看，9月降息以来，好意思国经济数据强盛、奢侈做事稳中向好。增长改善交流明续特朗普侨民计谋领先落地，通胀或将运行靠近一定压力，使好意思债利率防守在偏高位置。对好意思股而言，尽管盈利层面影响偏积极，但较高的利率水平或对其上行势头有一定阻扰作用。短期对好意思股偏中性看待。
2
中国市集
国内计谋面空窗期不竭，10月财政数据积极，LPR按兵不动，经济仍有缔造空间，亟待增量计谋落地和激动。上周股票市集波动抬升，周中受产业利好音书影响，资金炒作，出现脉冲式行情，周五盘面回调收跌，或与机构调仓研究。债券市集情感受超长地点债王人集供给扰动，但总体看央行对流动性呵护格调赫然，市集运行期待年底降息，周度看利率弧线举座下移。
后续来看，在12月中央经济责任会议前国内仍将处在恭候来岁计谋定调的不细目阶段。对股票市集而言，计谋空窗期仍以颠簸+主题轮动行情为主，但上周五深跌或主要受机构调仓动作影响，基本面与情感未发生转向，短期内或有反弹缔造契机。对债券市集而言，本周地点债发债领域将超7000亿元，为年内单周最高水平，检修市集连结才能。中期看，降准或触发下行，但基本面向好预期不变，总体利率下行空间仍难大开。
3
外汇市集
上周国际地缘打破有激化迹象，避险情感升温激动好意思元、黄金王人涨。好意思元指数周度上升0.76%收盘107.49。主要经济体货币兑好意思元均有贬值，其中中欧元区增长数据发扬偏弱，贬值幅度较大。东说念主民币在中间价调控下，兑好意思元汇率仍在7.2把握。
后续来看，好意思国总统换届，好意思国经济、国际地缘不细目性仍强。好意思元指数尚未看到明确下行驱动，短期东说念主民币币值捏续靠近较大外部压力。中期看，特朗普关税计谋将在来岁对出口酿成较大压力，稳汇率的强诉求届时安靖动摇，币值退换幅度可能加大。
图表：金融市集周度追踪（2024/11/18-2024/11/22）
*图表于北京时候逐日晚间更新，中债、亚洲股市、好意思元兑东说念主民币、螺纹钢及南华工业品指数为当日数据，其他数据均为上一交游日的收盘情况。此外，欧元兑好意思元、英镑兑好意思元的涨跌幅数据为经蜿蜒价钱法退换后的好意思元兑欧元、好意思元兑英镑的涨跌幅。
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