本年以来，沪银涨幅达39%。近期白银价钱高潮略显乏力，不外复盘最近一轮贵金属高潮行情，白银的高潮力度并不弱。9月10日于今，沪金价钱涨幅约12%，沪银价钱涨幅约19%。而况详细分析影响白银商场的利多利空成分，笔者觉得白银的牛市远未已毕。

　　从供应端看，近十年环球白银供应较为巩固，约31000吨/年。从需求端看，2021年以来，环球白银供需一直存在缺口。宇宙白银协会数据裸露，2024年环球白银需求37918吨，其中工业需求22110吨，占比58%，影相用银需求812吨，占比2%，珠宝用银需求6572吨，占比17%，白银器物器件用银1830吨，占比5%，什物净投资6593吨，占比18%。光伏用银属于工业需求，瞻望2024年环球光伏用银7217吨，占总需求的19%。由于白银供应较为巩固，决定白银价钱走势的是需求（什物需乞降投资需求）和库存。固然白银的什物需求占比很高，但决定其价钱走势的是投资需求，即白银的贵金属属性。

　　投资需求方面，现时利多成分包括“特朗普走动”逻辑、好意思联储降息周期、好意思债信用风险及财政进出问题、地缘突破、环球央行购金力度加大等。好意思国大选方面，若特朗普当选，其企业减税战略、对华加征关税、阻挡外侨等将激励二次通胀预期，利多贵金属商场；好意思联储的降息周期不异利多贵金属价钱，当今商场预期11月和12月议息会议均降息25个基点。从长周期看，好意思债信用风险及财政进出问题利多贵金属价钱，现时存量好意思债达35.82万亿好意思元，且2024年就增多了1.81万亿好意思元，好意思债的快速增长激励商场对好意思国偿还债务和利息身手的担忧。环球地缘突破有进一步扩大风险，商场避险情怀有可能络续升温。在环球地缘政事风险增多，好意思元好意思债信用风险握住扩大配景下，环球央行购金预期捏续，可能导致白银投资需求增多。合座看，投资需求增长还是会初始白银价钱进一步上行。

　　什物需求方面，环球白银什物需求仍会增多，很是是畴前光伏行业需求占比会进一步栽种。尽管短期光伏新增装机环比有所下落，但中永久看，光伏装机增多还是是较为巩固的趋势。天然，由于银价高企，光伏企业可能聘用新的材料替代光伏银浆，好像减少单元光伏面板用银量，但光伏产业合座呈膨胀趋势，白银需求还是会稳步增长。此外，高银价会阻扰下流珠宝需求。本年3月以来，金银珠宝需求同比捏续下落，瞻望畴前金银珠宝需求将络续减轻，但这部分减量不错被光伏或白银的什物投资需求增量对消。

　　库存方面，本年以来LBMA白银库存减少418吨，上期所白银期货库存增多136吨，COMEX白银库存增多939吨，上海黄金走动所白银库存减少44吨，合座库存增多613吨。宇宙白银协会瞻望2024年白银供应缺口为6696吨，2024年SLV白银捏仓增多1250吨。比较而言，即便有其他隐性库存，也难以弥补供应缺口。且西洋主流白银ETF基金捏仓捏续增多，深远西洋资金看多白银。因此，瞻望白银价钱仍有较大高潮空间。

　　短期白银价钱走势弱于黄金，笔者觉得，主如果因为：白银需求占比中，什物需求占比高达82%，投资需求占比仅18 24欧洲杯官网入口，当贵金属商所在座初始较强，商品商所在座走势较弱时，宏不雅对冲资金会聘用作念多金银比价策略，导致贵金属价钱合座高潮，但保管“金强银弱”边幅。当贵金属商所在座初始较强，商品商场走势也较强时，宏不雅对冲资金会聘用作念空金银比价策略，导致贵金属合座高潮，但保管“金弱银强”边幅。中永久看，金银比价和商品指数呈现负有关相干，即商品价钱走势偏强时，呈现“金弱银强”边幅，而商品价钱走势偏弱时，呈现“金强银弱”边幅。（作家单元：创元期货）